*免税店是如何逆势成长的?

2022-09-21 06:07:22 文章来源:网络

前不**,国内免税巨头**中免向港交所提交上市申请,开启再度资本化进程。

资料显示,2021年年初,**中免曾首次向港交所提交上市申请,并于当年11月22日通过港交所上市聆讯。但受新冠疫情等因素影响,公司决定暂缓H**发行上市,后续安排将视市场情况确定。

据弗若斯特沙利文报告数据,按照销售**计算,2021年**中免全球旅游零售行业市场份额达到24.6%,位居全球**位。

逆势成长的“免税茅”

从渠道类型来看,**中免主要分为口岸免税店(含机场、陆路边境等)、离岛免税店、市内免税店三部分。其中,口岸免税店**括上海浦东和虹桥机场(日上上海)、北京首都机场(日上**)等61家机场店,离岛免税店主要**括三亚国际免税城、海口国际免税城,市内免税店涵盖北京、上海、大连等五个城市。

通过下图可以看出,北京、上海两大枢纽机场业务的并表使得**中免业绩自2017年开始大幅增长。

因祸得福的是,新冠疫情的突发又让**中免意外收获了一大政策利好。面对口岸免税的下滑,我国决定加大对离岛免税行业的发展,2020年6月,海南离岛免税政策放宽,根据《海南自由贸易港建设总体方案》新政,每人每年购物**从3万提升至10万,且取消了次数限制。另外,对注册在海南自由贸易港并实质运营的鼓励**产业企业,将按照15%征收企业所得税。

离岛限制的放开给海南免税市场带来了空前的繁荣。数据显示,新政实施49天后,海南离岛免税销售额就已经超过了50亿,同比大**250%。2019年-2021年,**离岛免税店销售额复合增长率达到83%。

近乎垄断的牌照生意

除了较好的业绩表现之下,**中免独特的商业模式也是其持续受到资金追捧的一个重要原因。不同于普通的零售逻辑,免税品业务本质上是一门牌照生意。

顾名思义,免税品就是免征进口海关税、进口环节消费税、增值税等税收。简单理解,专柜里的商品需要征税(消费税、增值税),而免税店里的产品是免税,价格自然要便宜些。尤其是进口的奢侈品(进口税较高),会比非免税店便宜很多。

从起源上看,现代免税行业**早诞生于1947年的爱尔兰香农(Shannon)机场。在二战期间,爱尔兰香农机场成为了欧洲和**国之间航班的中转站。为了吸引过境旅客在本国消费,爱尔兰政府通过了《机场免征关税法》,香农机场也由此成为全球**个提供免税商品零售服务的出入境口岸。

从理论上看,境外人员在本国逗留时期并未享受到本国对应的福利。因此,增值税、消费税等消费行为相关的税赋应该给予退还,所以采取在离境区域设立免税店的形式提供返还。对于出境人员而言,免税店的意义在于通过在本国“免税”的方式代替在海外的“退税”,进而让消费留在国内。

因此,从服务人**上看,免税店主要服务来本国的外国人和服务去外国的本国人,前者达到招揽外国游客消费的效果,后者达到截留本国居民消费、减少消费外流的效果。

免税店本质上是**将税收让利于消费者,目的是以此拉动消费,因此享有政策优势的企业将获得巨大的客流量支持,但也只能是特定企业才可以获得这一特许经营权。

根据我国规定,免税业务主要采用特许经营模式,需要政府批准。截至目前,全国只有8家免税企业获得政府批准,分别为**中免(**括日上免税行、海免)、深免、珠免、中出服、中侨、王府井、海旅投和海发控。

从渠道上看,国内免税店主要**括口岸免税店、离岛免税店、市内免税店三大类。截至目前,**中免是**拥有免税店全部牌照的公司,2021年市场份额达到86.0%,处于**的领导地位。

免税帝国的远虑近忧

**新一季报显示,2022年1-3月,**中免实现营业**167.82亿元,同比下降7.45%;实现净利润25.63亿元,同比下降9.99%。

另外,毛利率的下滑也是中免业绩表现不及预期的一个主要原因。数据显示,2019年-2021年,**中免综合毛利率分别为51.1%、38.9%及32.9%,下滑趋势明显。这其中,既与其**结构变化有关,也与免税行业的竞争加剧有关。

从产品类别上看,**中免所售商品共分为免税商品和有税商品两种。有税商品是指中免通过日上直邮补购、CDF会员购海南及CDF会员购等线上**所销售的有税商品,通常会以折扣形式销售。相比免税商品,有税商品毛利率要明显偏低。

数据显示,2019年-2021年,**中免免税商品毛利率分别为51.2%、42.1%和37%,有税商品毛利率分别为31.2%、32.5%和23.9%,有税商品与免税商品毛利率差距在10个点以上。

此外,中免免税商品毛利率过去三年呈现出明显的逐年下滑趋势,这也是公司综合毛利率不断下滑的又一重要原因。对此,**中免在招**书中表示,为应对新冠疫情反弹所导致的客流量减少,公司加大了商品的折扣及促销力度。

除了客流量下滑之外,行业竞争的加剧应该也是**中免加大促销力度的一个重要因素。此前,我国免税行业主要被中免集团、珠免集团、深免集团、中侨免税和日上免税等5家集团所把控。但随着牌照的不断放开,王府井、海旅投和海发控等企业先后取得免税牌照,持牌企业达到8家。

另外,直播**等新型消费模式的出现,对整个免税行业也带来了一定的冲击。疫情发生以来,快手推出跨境**业务,抖音则上线全球优选进口超市业务,跨境**直播的竞争压力也是**中免不断加大商品折扣力度的一个原因。

二级市场上,投资者对于“免税茅”的信仰也在发生动摇。自去年2月创下401元的历史**高价之后,**中免**价开始掉头向下,今年4月初更是跌至153元/**左右,市值跌至3000亿元附近,总市值蒸发4500亿元。

7月29日晚,泸州老窖公告称,公司将作为基石投资者投资8000万**元认购**旅游集团中免**份有限公司(简称“**中免”)发行的境外上市外资**(H**)****。

泸州老窖参与**中免H**发行,在市场人士看来是为了加速泸州老窖品牌出海。泸州老窖在2021年年报中就提到,公司将稳步拓展海外渠道、讲好浓香国酒故事。

两大龙头牵手

一个是**高端白酒代表之一,一个是免税行业的领军者。一笔投资,将两者紧密结合。

泸州老窖7月28日召开董事会会议审议通过了《关于投资参与**旅游集团中免**份有限公司H**发行的议案》。公司拟作为基石投资者投资8000万**元(含经纪佣金、交易费等相关费用)认购**中免发行的境外上市外资**(H**)****。上述投资尚待正式签署相关协议且发行上市尚待获得相关监管机构**终批准。

图片来源:泸州老窖公告

泸州老窖并没有在公告中提及参与**中免H**发行的原因。但市场人士认为,公司此举应该是为了加速品牌出海。

图片来源:**吧

2021年,泸州老窖国外实现**8340.07万元,同比增长67.20%。泸州老窖表示,要坚守“让世界品味**”的理想,做好推动**文化、**制造和**生活方式走向世界的准备,稳步拓展海外渠道、讲好浓香国酒故事。

图片来源:泸州老窖公告

**中免是**免税行业的领军者,成立于1984年,已建立了****覆盖全国的免税物流配送体系,并建立起全球范围内超过430个供货商和1200多个品牌的直采渠道,目前是世界上**大的旅游零售运营商。公司销售的产品主要**括中高端香化产品、时尚品及配饰(如手表、珠宝、服饰及配饰等)、**酒、食品等。

**中免

将持续探索海外热点投资机会

**中免正在推进H**上市。

2021年4月,**中免召开董事会会议审议通过了《关于**公司管理层启动公司发行境外上市外资**(H**)并在香港联合交易所有限公司上市相关筹备工作的议案》,正式宣布启动H**发行工作。

图片来源:**中免公告

2021年6月25日,**中免向香港联交所递交了H**发行上市的申请。同年11月11日,**证监会批复核准公司发行不超过1.95亿**境外上市外资**。2021年11月16日,香港联交所上市委员会举行上市聆讯,审议了公司本次发行上市的申请。公司按照有关规定在香港联交所网站刊登聆讯后资料集。

但同年12月,**中免港**上市进程突然暂缓。12月4日,公司公告称,目前,受新冠肺炎疫情等因素影响,全球经济受到较大冲击,资本市场持续低迷。公司经过慎重考虑,决定暂缓本次H**发行上市的进程,后续安排视市场情况确定。

今年6月30日,**中免向香港联交所重新递交了H**发行上市的申请,并于同日在香港联交所网站刊登了本次发行上市的申请资料。

图片来源:**中免公告

根据**中免在香港联交所网站发布的申请资料,本次募集资金将用于拓展海外渠道、巩固国内渠道、改善供应链效率等。其中,在拓展海外渠道方面,所募资金将用于开设海外市内免税店、扩展海外口岸免税店、扩展邮轮免税店以及选择**地收购海外旅游零售运营商等。

**中免称,公司将持续探索海外热点投资机会。公司计划抢抓粤港澳大湾区发展的庞大机遇,深耕港澳网络,进一步拓展在港澳的市内免税店网络。公司也将以亚洲的国人热点旅游目的地为重点,寻找机会在枢纽机场、大型口岸、城市中心和邮轮等开设海外免税店。

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