*汽研归母净利润3.0 亿元,同比+14.1%

2022-09-12 21:04:50 文章来源:网络

**汽研公布22年中报,实现**13.4亿元,同比-25.6%;归母净利润3.0亿元,同比+14.1%。

点评如下:

技术服务逆势增长,装备制造业务受专用汽车拖累。22H1公司汽车技术服务**11.4亿元,同比+30.2%,一是深挖客户核心需求,“一企一策”加强市场开拓;二是持续业务结构优化,非法规类业务如风洞、新能源及智能网联业务同比提升。装备制造业务**2.0亿元,同比-78.3%,主要受专用汽车改装与销售业务拖累。

高毛利率技术服务拉动利润增长,费用控制较为合理。单季度看,Q2**7.8亿元,同比-18.9%;归母净利润1.7亿元,同比+17.5%,维持较高增速。Q2单季度毛利率42.6%,同比+12.9pct,主因毛利率较高的技术服务**占比大幅提升。得益于公司动成本管控和效能提升,公司Q2销售、管理、研发、**务费用率同比分别+0.4/+1.7/+1.3/-0.2pct,期间费用率同比+3.2pct,总体较合理。Q2归母净利率21.7%,同比+6.7pct。

汽车检测稀缺标的,创新业务成长可期。《氢能产业发展中长期规划(2021-2035年)》、《深圳经济特区智能网联汽车管理条例》等政策发布实施,加速推动汽车行业向新能源、智能化趋势发展;互联网公司及造车新势力的入场,汽车技术与跨界技术加速融合,有望推动非法规类技术需求快速增长。

公司新能源、智能网联、高端数据咨询、数字风洞、智能空调、汽车底盘误用工况测评等创新类业务有望进入增长快通道。

盈利预测及估值:考虑到专业汽车业务较为疲软,我们调整了盈利预测。预计2022-2024年归母净利润7.8/9.1/10.3亿元(前值为7.8/9.0/10.4亿元),2022-2024年CAGR为14.2%。考虑到公司的稀缺**、创新业务的增长潜力、分红的稳定**和可比公司估值,给予2023年25倍PE,目标价22.98元,维持“买入”评级。

公司发布2022年中期报告,上半年公司实现营收9.48亿元,同比增长11.47%,实现归母净利润1.90亿元,同比增长13.68%,实现扣非净利润1.90亿元,同比增长19.25%。

简评

1、业绩稳健增长,符合预期。

2022Q2,公司实现营收5.72亿元,同比增长6.81%,实现归母净利润1.25亿元,同比增长9.56%,实现扣非净利润1.28亿元,同比增长15.34%,符合预期。公司2022Q2毛利率为39.88%,同比提升1.22pp,净利率21.95%,同比提升0.60pp。在新冠疫情和全球局势带来的经济不确定**的挑战下,公司单季度业绩再创历史新高,实属不易,反映公司抗风险能力和发展韧**。

2、疫情影响国内产品交付,国际业务高速增长。

2022H1,公司全系列业务持续稳健经营,网络层实现营收6.26亿元,同比增长17.27%;感知层实现营收2.53亿元,同比下降3.62%;应用层实现营收0.64亿元,同比增长25.13%。其中感知层**同比下降,预计主要是疫情影响国内水气热表交付,子公司威铭能源2022H1营收0.80亿元,同比下降23.10%。公司上半年国内业务实现**8.20亿元,同比增长5.10%,主要受疫情影响;国际业务实现**1.23亿元,同比增长83.63%,抓住了疫情后国际市场复苏的机会。

3、国网南网招标加速,公司在手订单饱满,业绩有望提速。

2022H1,国网南网与公司相关的总部集中采购招标投资额均实现较快增长,其中**电网2022年营销项目总部**次含用电信息采集招标采购数量同比增长37%,新**网关采购量同比大幅增长,南方电网2022年计量产品**批框架项目招标金额同比增长13%。公司在国南网上述招标中均斩获不错成绩,稳居**供应商梯队,龙头地位愈发稳固。其中,公司在国网总部集中采购中标2.36亿元,同比增长63%,南网总部集中采购中标5719万元,同比增长71%,其中终端类产品中标金额约3705万元,排名名列前茅。2022H1,公司网络层通信芯片与模块在**电网下属省公司的招标项目中,累计中标金额排名前列。公司2022H1新签合同额合计15.98亿元,同比增长37.57%,在手订单金额22.41亿元,为后续业绩发展提供有力支撑,随着疫情影响逐步减弱,下半年业绩有望提速。

4、保持研发投入,汇兑**增加。

2022Q2,公司期间费用率10.96%,同比下降0.48pp,其中研发费用率9.28%,同比提升1.54pp,销售费用率3.85%,同比下降0.01pp,管理费用率1.52%,同比下降0.05pp,**务费用率-3.69%,同比下降1.96pp。研发费用率有所提升,主要是公司在新型电力系统、数字经济及海外市场加大新品研发力度,为未来发展提供强有力的技术支撑。**务费用率下降明显,主要是**元升值带来汇兑**,2022H1共产生汇兑**0.11亿元,2021H1为汇兑损失0.03亿元。

5、电网投资力度加大,数字电网建设加速,公司有望持续受益。

十四五期间,国网与南网计划电网投资总额分别为2.23万亿元、6200亿元。2022年,**电网计划全年电网基本设施投资5012亿元,首次突破5000亿元,创历史新高,南方电网预计将投入超1000亿元。配电网侧数字化改造升级成为电网投资的重要抓手,“十四五”期间,国网配电网建设规划投资超过1.2万亿元,占总投资比将超60%;南网配电网建设规划投资3200亿元,占总投资比48%。未来五年国网计划投入3500亿**元(约合2.26万亿元人民币)推进电网转型升级。公司在数字电网领域可提供贯穿感知层、网络层及应用层的产品,其中网络层产品为公司核心优势产品,**括通信模块和通信网关。目前电网采购通信模块和通信网关主要用于满足电表的联网需求,国内存量电表数量约6.7亿只。我们预计,随着能源结构改变,数字电网战略推进,开关、感知设备等需要联网的终端需求量有望大幅提升,公司将充分受益。

6、数智城市化步入高景气建设时代,有望打开公司新的成长空间。

数字**的推进让数智城市步入高景气建设时代,智慧水务等市场规模开始显现。2020年**智慧水务投资规模达到126亿元,预计2023年投资规模达到251亿元,**大力推进“一户一表”改造,当前全国居民住宅约6.7亿户,智能水表总占比不到20%,水表年市场共计为9000万台,以智能水表年40%渗透率计算,智慧水表年市场容量为70-100亿元。在民用智慧消防市场,火灾自动报警产品市场规模约为79亿元,自动灭火产品市场规模约为197亿元,智能疏散产品市场规模约为236亿元。**智慧消防行业总体市场规模处于持续上升状态,增速在30%以上,呈高速增长态势。此外,智慧燃气、智慧热力、智慧井盖、智慧路灯市场规模超过6000亿元。公司广泛布局数智城市中水、气、热等能源领域监测与传感设备,随着数智城市推进,成长空间将进一步打开。

7、盈利预测与投资建议。公司是国内较早专业从事能源互联网的企业之一,以提供智慧能源管理完整解决方案为核心,聚焦电力物联网和城市物联网,产品覆盖感知层、网络层、应用层,其中,网络层的通信模块、通信网关等产品具有较强市场竞争力,且公司具备芯片能力。随着能源结构变化,数字电网建设加速,配电侧投资占比提升,通信模块及通信网关需求量有望提升,公司将充分受益。此外,随着城市数智化,智能水务等领域将成为新的增长点。我们预计公司2022年、2023年、2024年营收分别为23.81亿元、31.93亿元、42.02亿元,归母净利润分别为4.40亿元、5.93亿元、8.19亿元,对应PE分别为30X、22X、16X,维持“买入”评级。

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